华安证券股份有限公司张天近期对映翰通进行研究并发布了研究报告《电网收入快速恢复，新品拓展顺利》，本报告对映翰通给出买入评级，当前股价为38.55元。

　　上半年公司实现营收 2.4 亿元，同比增长 18.9%；实现归母净利润 0.5亿元，同比增长 22.1%，扣非后为 0.4 亿元，同比增长 26.9%。 单 Q2来看，公司实现营收1.4亿元，归母净利润0.4亿元，分别同比增长3.4%、2.9%，分别环比增长 55.6%、 311.1%。

　　此前公司在 202304 投资者关系活动中披露， 23Q1 智能配电网、工业通信、智能零售产品线%的增长。 随着国网延期项目陆续下单以及电网、新能源、公用事业工业通讯国内市场需求的恢复， Q2 国内市场继续保持向好态势。上半年公司国内收入 1.6 亿元，同比增长 29.7%。具体来看，上半年公司工业通信、智能配电网、智能售货产品分别同比增长 14.1%、 32.5%、 12.4%，国网 IWOS 集采节奏恢复，同时公司升级 ADAIA100 算法服务软件，平台落地更多省份带来更多超市化采购服务收入。

　　海外方面，上半年收入 0.79 亿元，同比增长 1.9%，增速放缓主要由于部分客户落单节奏，公司目前在海外已经建立了多层级营销渠道体系，未来海外市场拓展一是将工业通信新品更好推向欧美市场，发挥性价比优势（如车载网关、企业路由产品），；二是将 IWOS 向海外推广，目前已在沙特、泰国、印尼、马来西亚等 20 个国家试点应用；三是聚焦海外非智能售货机智能化改造及智能机布放市场机遇。

　　公司聚焦于工业与楼宇 IoT、数字能源、智慧商业、企业网络、车载与运输五大业务板块，工业通讯协议栈、平台管理和云服务能力是基础能力底座，将持续服务于工业物联网上云、边缘计算、 AI 自运维等场景需求。工业 IoT 板块，公司推出工业级 4G 安全路由器 IR924、高度集成的嵌入式路由器 WR300；数字能源板块，公司研制的电缆线路故障指示器已进行试点；智慧商业板块，公司已发布一系列基于 AI 视觉识别技术的 AI 智能冷柜产品，有望在客户无人货柜的新增部署中取得市场份额；企业网络方面， 公司丰富星汉云管理网络解决方案，新增 ER605和 5G ODU 等产品，在海外企业分支机构联网逐渐取得客户认可；车载运输方面，公司推出 VG710 增强版车载网关，增加 5G 网络、 ADR 惯导、 CAN FD 等特性支持，在欧洲市场已逐渐落单

　　短期来看， IWOS 电网市场采购快速恢复、 AI 智能货柜下半年开启从 0到 1 的增长；长期来看，国内工业物联网产品出海市场依然广阔，车载网关、企业联网、 AI 边缘网关等产品市场前景良好。 考虑到宏观经济承压下海外市场恢复尚需时间，我们预计公司 2023-2025 归母净利润分别为 0.9/1.2/1.5 亿元，前值预测分别为 1.0/1.3/1.7 亿元，维持“买入”评级。

　　配电网智能监测产品招标采购低于预期， 海外市场落单不达预期， AI智能货柜拓展不及预期， 国内经济增长放缓导致工业企业数字化改造投入预算下降。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券陈彤研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.08%，其预测2023年度归属净利润为盈利9600万，根据现价换算的预测PE为30.06。

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